Board Structure and Firm Performance: Evidence from Colombia
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Resumen
This paper studies the board structure and firm performance across 77 equity issuer corporations in Colombia for the 1998-2004 period. The sample is formed by 47 holding firms belonging to the top-two largest local conglomerates in the country, and 30 independent firms that were included as a control group. The paper presents for first time measures of board governance proxies such as independence, rotation, and members interlocking for this emerging market. Measurement results show that board independence is lower that international standards. Nonetheless, for the control group the mean is similar to levels reported for the US and India cases. Regarding interlocks of members, the study finds that on average in 1/4 of the sample, boards have at least one member that is a CEO of another firm, and more important is the fact that 1/5 of the firms there were reciprocal CEO's interlocking. Econometric results show that board independence has a positive effect on firms' valuation meanwhile higher board turnover rates have a negative effect on a firm's performance.
Resumen
Este artículo estudia la estructura de las juntas directivas y el desempeño de las firmas con base a una muestra de 77 grandes corporaciones del sector real en Colombia para los años de 1998 a 2004. La muestra está conformada por 47 firmas afiliadas a los dos principales conglomerados domésticos y 30 firmas independientes que fueron incluidas como grupo de control. Esta investigación presenta por primera vez para Colombia mediciones de gobernabilidad en juntas como son las variables de independencia, rotación, y miembros con múltiples asientos (interlockings). Los resultados muestran que la independencia es menor a los estándares internacionales. Sin embargo, para el grupo de control la media es similar a los niveles reportados para los Estados Unidos y la India. En relación con los múltiples asientos de miembros, este estudio encuentra que en promedio en 1/4 de la muestra, las juntas tienen al menos un miembro que es presidente de otra firma, y más importante es el hecho que 1/5 de las firmas hubo relaciones recíprocas de los presidentes como miembros de los directorios. Los resultados econométricos muestran que juntas más independientes tienen un efecto positivo sobre la valoración empresarial y altas tasas de rotación tienen un efecto negativo sobre el desempeño de las firmas.
