Desarrollo de una metodología de toma de decisiones correspondiente a la valoración de alternativas en el proyecto de ampliación de la refinería de Cartagena
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Resumen en español
El propósito de este proyecto de grado es estudiar y analizar la valoración financiera de la Refinería de Cartagena para determinar, bajo una metodología de valoración por opciones reales, si le es conveniente a la compañía llevar a cabo la ampliación de la capacidad de producción de la planta en los próximos años. Este método de toma de decisiones permitirá establecer si el proyecto debe ser llevado a cabo, pospuesto o abandonado, teniendo en cuenta las principales variables que afectan directamente la generación de valor del proyecto de inversión. En primer lugar, se realizó un diagnostico financiero del estado actual de la compañía para determinar los problemas que enfrenta la compañía actualmente en términos de rentabilidad, comportamiento de ingresos y rendimiento de activos. Se llevó a cabo una valoración relativa por múltiplos que permite establecer cuál es el valor máximo que debería invertir la compañía en CAPEX para que la refinería no destruya valor. Posteriormente, se determinó que las variables que afectan la generación de valor de la refinería y poseen una alta incertidumbre asociada, son el precio del BRENT y la TRM, debido a que la inversión se realizará en dólares americanos. Por tanto, se proyectó para los siguientes años 1) el precio del BRENT mediante el proceso estocástico reversión a la media, 2) la demanda de petróleo BRENT por medio de un modelo ARIMA y, por último, 3) la TRM mediante un modelo de reversión a la media. Con los resultados obtenidos de las proyecciones de las diferentes variables se llevó a cabo la valoración de opciones reales discretas, a través de árboles binomiales, y continuas, por medio simulación de Montecarlo, que sirvieron para conocer en cuales periodos de tiempo la compañía debería realizar, posponer o abandonar el proyecto de inversión, como también el rango del valor presente neto esperado para la opción real.
Resumen en inglés
The purpose of this degree project is to study and analyze the financial valuation of the Cartagena Refinery in order to determine, under a real options valuation methodology, whether it is convenient for the company to carry out the expansion of the plant's production capacity in the coming years. This decision-making method will make it possible to establish whether the project should be carried out, postponed, or abandoned, taking into account the main variables that directly affect the generation of value of the investment project. Firstly, a financial diagnosis of the current state of the company was carried out to determine the problems the company is currently facing in terms of profitability, revenue performance, and return on assets. A relative valuation by multiples was carried out to establish the maximum value that the company should invest in CAPEX so that the refinery does not destroy value. Subsequently, it was determined that the variables that affect the generation of value of the refinery and have a high associated uncertainty are the price of BRENT and the TRM, due to the fact that the investment will be made in US dollars. Therefore, for the following years 1) the BRENT price was projected using the stochastic mean-reverting process, 2) the demand for BRENT oil using an ARIMA model, and, finally, 3) the TRM using a mean-reverting model. With the results obtained from the projections of the different variables, the valuation of discrete real options was carried out using binomial trees and continuous options using Monte Carlo simulation, which were used to determine the time periods in which the company should carry out, postpone or abandon the investment project, as well as the range of the expected net present value for the real option.