Colocar menos cartera e invertir en TES: una decisión óptima?. Análisis de las inversiones en la banca colombiana, 1995-2003

Abstract

El tamaño de los activos en las hojas de balance de los Bancos Colombianos ha sufrido una importante recomposición durante los últimos años. El deterioro en la calidad de la cartera durante la crisis económica de finales de los Noventa junto con el notable incremento en la oferta de TES (Títulos de Tesorería) en el mercado primario, fue aprovechado por los Bancos para cambiar su estrategia de inversión en procura de mayores retornos. Este trabajo estudia la estrategia de inversión de los Bancos Colombianos a partir de la Teoría de Portafolio, basada en tres pilares fundamentales. Primero, la construcción de Fronteras Eficientes y su correspondiente análisis de retorno - riesgo; segundo, el uso de métodos paramétricos para modelar la distribución estadística de las pérdidas asociadas con la inversión en cartera o en TES; tercero, la construcción de modelos econométricos de heterocedasticidad condicional (GARCH) que estiman la volatilidad de la inversión en TES. Los resultados obtenidos para el período considerado (1995 - 2003) evidencian un incremento en la pérdida esperada por colocación de cartera, independientemente del nivel de diversificación, y un menor Valor en Riesgo (VAR) en los portafolios de inversión que incrementan la participación en TES disminuyendo la de cartera. Sin embargo, la creciente volatilidad observada en el Mercado de TES, especialmente los de largo plazo, que son los de mayor liquidez en el mercado de capitales nacional, ha contribuido al aumento en el VAR de las inversiones de los bancos, en particular, si abandona el supuesto de normalidad en la distribución de las pérdidas y se consideran distribuciones estadísticas de valor extremo. El aporte de éste trabajo es haber demostrado que la estrategia de inversión aplicada por los Bancos, enfocada hacia la maximización de los retornos y la minimización de riesgos es óptima sólo si son impuestas restricciones al porcentaje de los activos que pueden ser invertidos en Cartera y TES, de acuerdo con el comportamiento estadístico de los retornos y las pérdidas que se infiere de la base de datos.

The asset side of Colombian banks' balance sheets has suffered an important recomposition over the last few years. The negative performance of loans during the crisis of the late 1990s, coupled with the notable increase in the supply of TES (Treasury Bonds) in the primary market, prompted banks to change their investment strategy to generate profits. This paper studies the investment strategy of Colombian banks in the light of Portfolio Theory, based on three pillars. First, the construction of Efficient Frontiers and its corresponding risk-return analysis; second, the use of parametric methods to model the statistical distribution of losses associated with investing in loans or in TES, and; third, the construction of econometric models of autoregressive conditional heteroscedasticity (GARCH) that estimate the volatility of the returns to investing in loans or in TES. The results obtained for the period considered (1995-2003) point to an increase in the expected loss from lending, independent from the level of diversification, and to a lower Value at Risk (VAR) in the investment portfolios that increase the share of TES at the expense of regular loans. However, the increasing volatility observed in the TES market, especially in the long end of the curve where most of the liquidity of the Colombian capital market comes from, has contributed to an increase in the VAR of banks' investments, even more so if one abandons the assumption of normality in the distribution of losses and extreme value distributions are considered. The main result of this paper is that the investment strategy pursued by banks, looking for higher returns while minimizing risks, can be considered to be optimal only if restrictions are imposed on the percentage of assets than can be invested in regular loans and in TES, in accordance with the statistical behavior of returns and losses that can be gathered from the data.