Monetary policy with liquidity frictions

Abstract

This paper explores the welfare effects of a reduction in the inflation rates in an environment of incomplete markets. We built a dynamic heterogeneous agent model that features idiosyncratic risks in the labor supply and liquidity frictions. The model shows that a disinflation policy results in an income reallocation among debtors and lenders. The changes in the capital returns conveys variations in the precautionary savings and hence, an intertemporal redistribution of wealth and income. The welfare implications are develop according to the incomplete market features and the money plays a role of smoothing consumption when the agents faces income variability without state contingent insurance. The model is calibrated for the Colombian economy in such a way that disinflation episodes are replicated. Early results show that the disinflation monetary policy leads to improvements of liquidity in the economy because the money holdings are used by the agents for wealth transfer over time. This paper shows quantitative evidence in which disinflation facts are associated with increments in the average real money holdings and average consumption. In addition, the volatility of consumption is reduced as the inflation rate falls, while the volatility of money holdings increases (i.e. precautionary demand for money balance).

Este artículo analiza los efectos sobre el bienestar de una reducción de la tasa de inflación en un ambiente de mercados incompletos. Se construye un modelo de agentes heterogéneos con fricciones de liquidez y riesgos idiosincráticos en la oferta de trabajo. Este modelo muestra como una política desinflacionaria produce cambios en la distribución del ingreso entre deudores y acreedores. Cambios en los retornos del capital inducen cambios en el ahorro precautelativo y por lo tanto una redistribución intertemporal de la riqueza y el ingreso. Las implicaciones de bienestar son desarrolladas acorde con las características de mercados incompletos y el dinero juega el papel de suavizamiento del consumo cuando los agentes enfrentan variabilidad del ingreso sin un esquema de aseguramiento estado- contingente. El modelo es calibrado para Colombia de tal manera que los principales episodios de desinflación son replicados. Los primeros resultados muestran como la política monetaria desinflacionaria conlleva a mejoras en la liquidez de la economía porque el dinero es usado para transferir riqueza a través del tiempo. En este artículo se muestra evidencia cuantitativa que los hechos desinflacionarios son asociados a incrementos en la tenencia de saldos reales y consumo promedio. Adicionalmente, la volatilidad del consume se reduce a medida que la inflación disminuye, mientras la volatilidad de los saldos reales se incrementa. (i.e. Demanda precautelativa por dinero).