Inflation targeting in Colombia, 2002-2012

Abstract

After decades using monetary aggregates as the main instrument of monetary policy and having different varieties of crawling peg exchange rate regimes, Colombia adopted a full-fledged inflation-targeting (IT) regime in 1999, with inflation as the nominal anchor, a floating exchange rate, and the short-term interest rate as the main instrument. We examine the experience of the Colombian Central Bank over the last decade, a period of consolidation and innovation of its IT strategy. We study the increasing number of instruments used by the CB, including systematic foreign exchange interventions, announcements, and, sporadically, macro-prudential policies, capital controls, and changes in reserve requirements, among others. The study also examines some political economy dimensions that help explain the behavior of the CB during this period. To guide the discussion, we estimate a small-scale open-economy-policy-model.

Tras décadas utilizando los agregados monetarios como principal instrumento de política monetaria y de regímenes cambiarios tipo "devaluación gota a gota", Colombia adoptó un esquema de inflación objetivo (IO) en 1999, con inflación como ancla nominal, una tasa de cambio flexible y con la tasa de interés de intervención como el principal instrumento. En este documento estudiamos el proceso de consolidación de IO durante la última década. Analizamos el uso de un número creciente de instrumentos por parte del Banco Central, incluyendo intervenciones cambiarias sistemáticas, anuncios, políticas macro-prudenciales, control de capitales y cambios de los encajes bancarios, entre otros. También examinamos aspectos de economía política que ayudan a entender el comportamiento del Banco Central durante esta década. Para guiar la discusión estimamos un pequeño modelo de política económica.