Garantía de pensión mínima en Colombia: el efecto de la volatilidad del retorno de la cuenta de ahorro individual

Abstract

La ley 100 de 1993 modificó el Sistema General de Pensiones en Colombia. El Régimen de Ahorro Individual (RAI), uno de los dos regímenes que se implementaron, tiene entre sus componentes sociales a la Garantía de Pensión Mínima (GPM). Esta garantiza a los afiliados al RAI que, independiente del valor que logren acumular en sus cuentas de ahorro individual, van a obtener una pensión de por lo menos un salario mínimo mensual, luego de haber cumplido los requisitos de edad y semanas de cotización. El propósito de este trabajo es estimar el subsidio implícito de la GPM por medio de una aproximación de opciones financieras, de forma que se vea la necesidad de incluir explícitamente en el cálculo a la volatilidad del retorno de la cuenta del RAI. El riesgo asociado con la variabilidad del retorno del fondo del afiliado, se captura suponiendo que su valor sigue un proceso de difusión y, en segundo lugar, mostrando la correspondencia entre la GPM y una opción financiera put. Los resultados justifican la inclusión del riesgo asociado con la volatilidad del retorno de la cuenta, al incrementar el subsidio en 0.13% del PIB para el escenario base. Esto implica una subestimación por parte de los cálculos realizados anteriormente para la GPM en Colombia.

The law 100 of 1993 modified the General Pension System in Colombia. The Regime of Individual Savings (RAI), one of the two regimes that were implemented, has the Minimum Pension Guarantee (GPM) within its social components. This guarantees the affiliates of the RAI that, independent of the value that they manage to accumulate in their individual accounts, they are going to obtain a pension of at least a minimum wage, after completing the requirements of age and weeks of contributions. The purpose of this article is to estimate the implicit subsidy of the GPM by using an option-based approach, in order to see the necessity of including explicitly in the calculation the volatility of the return of the account of the RAI. The risk associated with the variability of the return in the account of the affiliate, its capture by assuming that its value follows a diffusion process, and by showing the correspondence between the GPM and a put option. The results justify the inclusion of the risk associated with the volatility of the return of the account, by increasing the subsidy in 0.13% of the GDP for the basic scenario. This implies an underestimation made in the previous calculations for the GPM in Colombia.